Datos básicos…

📆 Año creación: 1949

Capitalización: 94 B$

🇺🇸 Nueva Jersey

🖋️ Fundador/es: Henry Taub

ADP es el líder mundial en servicios de outsourcing relacionados con los Recursos Humanos con presencia en 140 países y más de 810.000 clientes en el mundo.

Su principal servicio es el procesamiento de nóminas, así como los impuestos relacionados (IRPF y S.S.), aunque está creciendo fuertemente en servicios de externalización de los departamentos de RRHH y comercialización de su software de gestión de personal.

📜 Historia

La anécdota

En 1949, Henry Taub fundó Automatic Payrolls, Inc. como un negocio de procesamiento manual de nómina con su hermano Joe.

💡 En 1961, la compañía cambió su nombre a Automatic Data Processing, Inc. (ADP), y comenzó a usar la tecnología de la época como ordenadores perforadores e impresión de cheques.

En 1961 tenía 300 clientes y 125 empleados con unos ingresos de 400 k$.

La compañía estableció una filial en el Reino Unido en 1965.

En 1970 compraron la pionera empresa de servicios informáticos en línea Time Sharing Limited.

A partir de 1985, los ingresos anuales de ADP superaron la marca de los 1000 M$, con cheques de pago procesados para alrededor del 20 % de la fuerza laboral de los Estados Unidos.

En la década de 1990, la compañía adquirió Autonom, una empresa alemana, las nóminas de funcionarios de UK y la empresa francesa de servicios de nómina y recursos humanos, GSI.

En los años 2000 se ha encargado de adquirir empresas de tecnología y pagos electrónicos para optimizar su negocio.

🗝 Segmentos

📌 Empresa número 1 en su sector 🤓

Procesamiento de nóminas: 45% (es la mayor fuente de ingresos de la empresa)

Outsourcing (Professional Employer Organization Services): incluye además de otros servicios de RRHH (selección y reclutamiento, compensación y beneficios, pensiones, etc.) está creciendo a una tasa anual compuesta (CAGR) mayor (14% anual durante los últimos 10 años vs 5% anual de su división más madura), siendo el CAGR de las ventas totales durante los últimos 10 años de un nada despreciable 7% anual.

La división internacional únicamente representa el 14% de los ingresos, pero ha ido creciendo año a año, pasando de $1.711 millones de USD en 2017 a los $2.014 millones de 2019 y con mucho margen para seguir creciendo.

Dividendos

Calendario de resultados y dividendos

Aviso de próximo dividendo

January 1, 2024 9:00 AM

🤑 Dividendos crecientes

Lleva pagando y aumentando dividendo durante 47 años consecutivos. Con una RPD de 2,5% (algo por encima de su yield medio de los últimos 5 años que se sitúa en 2,1%)

CAGR últimos 5 años: 13,39%, siendo la última subida de un +12% hasta un DPA de 1,40$

📚 Resultados empresariales

Último reporte anual 2023

Recordemos que el cierre fiscal de esta empresa es el 30 de junio así que ya disponemos del informe anual completo.

Vemos como desde 2015 las ventas y beneficios van subiendo año a año sin cesar.

En 2023 los ingresos ascienden a 18 B$. Los beneficios netos han sido de 3,4 B$ siendo el margen neto del 19%.

El BPA es de 8,25$/acc.

📊 Cuenta de resultados

Llama la atención que de los ingresos totales un 4% sobre el total provienen de intereses de los fondos de los clientes, es decir, para poder procesar las nóminas de los clientes, éstos ingresan unos días antes los fondos (según el calculo previamente realizado por ADP) y una vez recibidos por ADP, ésta procede a realiza las transferencias a los empleados.

Balance

✅ Los activos totales son de 51 B$ siendo el goodwill y los intangibles muy bajos. Básicamente el grueso en esta empresa son los fondos en caja 38 B$ de los clientes para pagar las nóminas que aquí lógicamente son un activo corriente y los pasivos corrientes de las transferencias.

El PN es de 3,5 B$.

Cash Flow

Hasta 2018 tenía una caja neta (mayor efectivo que deuda), que en 2019 se ha convertido en deuda neta de $53 millones, que representa un ridículo ratio deuda neta / EBITDA de solo 0,015 veces (0,14 veces si consideramos la deuda neta a 1S-20: $497 millones).

S&P le otorga un Credit Rating de “AA”, solo por detrás de Johnson & Johnson y Microsoft (ambas con AAA).

Su Asset Allocation:

• Dividendos: 1,90 B$ (DPA de 1,40$)
• Recompras: 1,10 B$ (ya quedan 413 M acciones)
• Intereses deuda: 0,24 B$

🏆 Puntuaciones

• Calidad: A 
• Dividendo: B
• Deuda: A
• Total: A

😢 Riesgos

Es un negocio muy poco competido. Su principal competidor es Paychex que es bastante más pequeño.

🧠 Conclusión final

ADP es el líder indiscutible en su sector y tiene una fortaleza financiera digna de las empresas de la máxima calidad.