Datos básicos…
📆 Año creación: 1972
Capitalización: 3.500 M€
🇪🇸 Madrid
🖋️ Fundador: Gobierno español
📜 Historia
Enagás significa Empresa Nacional del Gas. Tiene unos 1700 empleados.
Fue en 1972 cuando el Gobierno decidió vender sin licitación el 91% de Enagás a Gas Natural (hoy Naturgy).
En 2000 Enagás fue designado Gestor Técnico del Sistema Gasista por Real Decreto-Ley.
En 2002 comenzó a cotizar en bolsa, y actualmente cotiza en el IBEX35 y tiene un 90 % de free float.
En la dédaca de 2010-2020 Enagas comienza su plan internacional adquiriendo la Planta GNL Quintero (Chile), Altamira (México), el Gasoducto de Morelos (México), TGP (Perú) y TAP (Europa).
En 2019 se produce la adquisición internacional de Tallgrass Energy LP (EEUU), la primera inversión en USA.
En 2022 se vende un 40% de la filial Enagás Renovable, un 5% lo compra Pontegadea, la filial de inversión de Amancio Ortega. Esta empresa se dedica entre otros a desarrollar proyectos de hidrógeno.
También ese mismo año, se producen las ventas de la participación en la Planta Quintero (Chile), Gasoducto Morelos (México) y Compañía Operadora de Gas del Amazonas y la Transportadora de Gas del Perú (TgP) (Perú).
En 2023 han ocurrido los siguientes hitos importantes:
- Puesta en marcha de la Planta de Regasificación de El Musel E-Hub.
- Adquisición de la red de 130 km de gasoductos de Reganosa (España).
- Adquisición del 10% de Hanseatic Energy Hub GmbH (Alemania).
- Incremento de la participación en Trans Adriatic Pipeline (TAP) al 20%.
La anécdota
💡 EL 5% está controlado por el Gobierno de España a través de la SEPI
💡 Amancio Ortega ya está presente en la matriz Enagás, con una participación del 5% que adquirió en 2019 por más de 280 millones de euros a través de su sociedad Partler 2006 SL.
En 2023 Enagas es designado como gestor provisional de la red de hidrógeno. La designación como HTNO provisional por el Real Decreto-ley 8/2023 es una gran oportunidad para el crecimiento futuro de la compañía basado en el hidrógeno renovable.
Actualmente está adherido al proyecto H2Med, por el cual Europa trata de ser líder en hidrogeno y para ello ha desarrollado una futura red que abastezca a los países del centro y que no dependan tanto del gas ruso.
Capital social y distribución geográfico del negocio
El negocio principal del negocio está en España, con casi el 50% del volumen total. Le sigue un 19% en USA y Canadá, 14% en UK y 13% en Europa.
Blackrock ha aumentado su participación desde el 3,4% hasta el 5,1%. Recordemos que por ser una empresa de interés nacional en España nadie puede controlar más de un 5%.
Con este nuevo cambio, BlackRock ha pasado a ser el accionista con mayor participación en la compañía, por encima de Amancio Ortega, que tiene un 5%, y del holding público SEPI, también con otro 5%. Bank Of America (3,6%), Mubadala (3,1%) y State Street (3%) son el resto de accionistas significativos de Enagás.
🗝 Modelo de negocio
Es el operador de referencia en el sistema gasista español y tiene presencia en varios países del mundo. De hecho, Enagás es un referente internacional en el desarrollo, operación y mantenimiento de infraestructuras energéticas. Al contrario del pensamiento popular, Enagás es una empresa que ha de garantizar el transporte del gas, y por tanto sus ingresos no dependen del precio del gas sino de los kilómetros de gasoducto que tiene bajo operación y los metros cúbicos de gas que transporta.
De este modo, la volatilidad del precio del gas no debería afectar a la compañía del gas, aunque parece que hay cierta correlación en los últimos meses. En la siguiente ilustración podemos ver las diferentes actividades en las que Enagás aporta valor en Gas Natural.
Extracción: sacar el Gas Natural de donde exista un yacimiento. No todos los países disponen de este valioso recurso debajo de su territorio.
Licuefacción: se enfría el gas para que ocupe menos volumen como líquido (GNL) y se pueda transportar en barco de forma más barata.
Transporte marítimo: normalmente esta actividad la hacen grandes navieras que llevan el Gas Natural licuado (GNL) a los diferentes países que requieren este producto.
Regasificación: simplemente es volver a convertir el GNL líquido en gas que es como se usa en nuestras casas o en las industrias. Tras la guerra de Ucrania, se puso este concepto muy de moda en Europa, ya que al no llegarnos el tubo ruso de gas, se utilizaron las regasificadoras que muchas de ellas estaban paradas. Hay que tener en cuenta que es más barato usarlo en modo gas y no tener que hacer los dos procesos vistos de licuefacción y regasificación.
Transporte subterráneo: llegan a cada cliente a través de grandes tubos que van pro debajo de tierra.
Cuenta con cerca de 11.000 km de gaseoductos por todo el territorio español, 3 almacenamientos subterráneos y 6 plantas de GNL en Barcelona, Huelva, Cartagena, El Musel, Saggas y BBG.
🤑 Dividendos
Empresa vaca lechera que actualmente da sobre el 7% de rentabilidad del dividendo 🤓 Recortó su dividendo para destinar parte del recorte a las grandes inversiones que hará en hidrogeno verde.
📚 Resultados empresariales
Tienen una posición financiera muy sólida y han mejorado su calendario de deuda. Con más del 80% de la deuda a tipo fijo. En 2024 hacen la emisión de un bono de 600 M€ con vencimiento en 2034 y un cupón anual de 3,625%. Excelente posición de liquidez, de 3.309 M€. Y con una deuda neta de 3.347 M€, 122 M€ menos que el año anterior. Gracias entre otros factores al buen comportamiento del capital circulante, por las primas recaudadas debido a la mayor utilización de las plantas de regasificación en 2023.
Con un EBITDA de 386 millones de euros esperado para este 2024, y un beneficio normalizado de 343 millones, actualmente la valoración de la empresa en términos de PER es de 14 veces y de 11 veces en términos de EV/EBITDA. Podríamos considerar que esta valoración es un término medio y, a priori, no se encuentra en ningún extremo de valoración.
🏆 Puntuaciones
Calidad: C
Dividendo: A
Deuda: C
Total: C
😢 Riesgos
Al ser una empresa controlada por el Gobierno de España está expuesta a altos riesgos políticos y regulatorios.
El dividendo no es estable y predecible.
No sabemos cómo saldrá su gran apuesta del hidrogeno.
🧠 Conclusión final
La visión a 2030 es ser el operador referente en la descarbonización de las infraestructuras gasistas y contribuir a la seguridad del suministro en España y Europa. Poseen un 60% de la filial Enagás Renovable y pretenden convertirse en el futuro operador de las infraestructuras dedicadas al transporte de hidrógeno.
La infraestructura española de hidrógeno presentada supondrá una inversión total bruta de 4.900 millones de euros. Por otra parte, la inversión total bruta correspondiente a España en H2med será del entorno de los 1.000 millones de euros. Estas inversiones se acabarán de concretar en función de la Planificación vinculante que defina el Gobierno de España.
Empresa vaca 🐮 lechera muy útil para ordeñarla gracias a su alto dividendo. Lo bueno es que pocos años tienes amortizado el precio que pagas por ella si entras a un precio bajo.