Datos básicos…
📆 Año creación: 1946
Capitalización: 123 B$
🇺🇸 Carolina del Norte
🖋️ Fundador/es: Carl Buchan
📜 Historia
Lowe’s fue fundada por Carl Buchan, veterano de la II Guerra Mundial, en 1946 cuando abrió una pequeña tienda de herramientas. Con el auge de la construcción pos-guerra se asoció con su cuñado James Lowe para vender herramientas y material de construcción, eliminando intermediarios y negociando ellos directamente con los fabricantes, lo que le permitió bajar los precios al consumidor.
Su grandes precios y la lealtad del cliente hicieron que Lowe’s se fuera extendiendo por todo Estados Unidos y comenzó la construcción de tiendas de grandes dimensiones por la década de los 90.
En los últimos años, Lowe’s se ha centrado en la internacionalización comenzando por sus países vecinos, Canadá y México. Si bien su incursión en el país azteca ha terminado recientemente
Modelo de negocio
La compañía ofrece productos y servicios al cliente minorista y profesional a través de una ventanilla única para un complemento completo de productos y servicios para los proyectos de mejora, reparación, mantenimiento o construcción del hogar
Desde material de construcción hasta mobiliario de exterior podrás encontrar en sus grandes establecimientos. Lowe’s ha dividido durante años sus divisiones en función de secciones de productos, pero en los últimos ejercicios los han agrupado más. La división de "Construcción y Mantenimiento" y de "Decoración de Hogar" ocupan el 80% de las ventas a partes, prácticamente iguales. Le sigue el "Material y Mobiliario de Exterior" con un 19% dejando para el resto con un residual 2%.
Distribución mundial
Hasta 2010 solo estuvo presente en Estados Unidos siendo este mercado el que ocupa el 90% de sus ventas, hasta que decidió saltar a Canadá y, mas tarde, a México.
Dividendos
🤑 Dividendos crecientes
Lleva pagando y aumentando dividendos durante 57 años consecutivos.
El BPA cubre sobradamente los dividendos con un payout de 65% pero su media suele estar entorno al 35%. Notar que el crecimiento del dividendo es de un magnífico 17%.
📚 Resultados empresariales
Último reporte trimestral Q2 2024
Cuenta de resultados
Desde 2010, año de su internacionalización, las ventas han sido crecientes de forma regular a un ritmo cercano al 5%. El BPA se situó en 2023 en 10,2$/acción, algo menor que el 2022, pero en una tendencia creciente año a año.
Ello se traduce en un margen bruto superior al 30% y un margen neto del 3,5%, algo esperable debido a la política de márgenes reducido de Lowe’s en pos de un mayor volumen de ventas.
Hay que tener en cuenta que si comparamos 2023 con 2022 (que fue muy bueno) se ha vendido RONA que son una parte de sus tiendas canadienses y las cuales han supuesto en 2022 entre $6-7B de las ventas totales.
Balance
Se empieza a torcer el análisis de Lowe’s. El ratio entre corrientes no supera la unidad, algo que sucedía durante toda la última década.
Los intangibles son residuales dentro del total del activo. Debido a que su crecimiento es orgánico salvo la compra de la empresa canadiense RONA en 2016.
En este proceso de internacionalización y expansión se ha visto afectado fuertemente en los fondos propios. Escasos, muy escasos al ser un 10% del balance y con una tendencia claramente bajista. Se viene de un 50% previo a su incursión en México en 2010.
La deuda se ha disparado por el mismo efecto. Controlada hasta 2014 pero ahora se encuentra en unos rangos cuanto menos preocupantes (2,75X de EBITDA, por encima de 3 hay que vigilar). Aquí ha de trabajar la directiva para fortalecer la empresa. Si bien los interés de la deuda no son excesivos, el problema reside en que la deuda sigue creciendo.
La tasa media de reinversión ha sido un increíble 38 % con un ROIC cercano al 40%, por lo que la combinación difícilmente se puede mejorar.
En estos momentos nos encontramos por encima de la media de RPD que es 1,9% por lo que nos parece un precio interesante para su estudio.
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🏆 Puntuaciones
Calidad: B
Dividendo: B
Deuda: C
Total: B
😢 Riesgos
Dependencia excesiva de USA por lo que depende en gran medida de la economía estadounidense. La empresa está muy expuesta al ciclo económico, afectada principalmente por las tasas de interés hipotecarias.
Lowe's ha superado a HD (Home Depot) que es su mayor competidor.
🧠 Conclusión final
Los sacrificios en sus fondos propios y la deuda se ven parcialmente recompensados en los beneficios, que como las ventas y los dividendos, son crecientes. Todo ello hace que sea muy interesante para una cartera de dividendos DGI.
La buena asignación de capital realizada por la administración en forma de recompras de acciones y dividendos es algo que nos gusta mucho.