Román, autor de Barón del Dividendo, lleva más de diez años construyendo una cartera de aristócratas del dividendo con el método de Geraldine Weiss. En este directo de Cajurite repasa cómo llegó a su estrategia, el recorte de dividendo que más le enseñó, cómo usa la IA en sus tesis y por qué mantiene ADP en cartera.
Texto editado para lectura a partir del directo de 47 minutos: se han quitado los saludos al chat y las pruebas de sonido, y se han condensado las preguntas. El audio de Román tenía cortes, así que los pasajes marcados con [audio poco claro] y las palabras entre corchetes son reconstrucciones o huecos que hay que confirmar con el vídeo o con el propio Román.
De inversor autodidacta al método Weiss
Juan Carlos: Para quien no te conozca tanto, háblanos de ti y de Barón del Dividendo.
Román: Soy un inversor como los que estáis aquí reunidos, centrado en la inversión por dividendos porque es la que mejor se adapta a mis necesidades [audio poco claro]. Empecé la cartera hace ya más de diez años, como casi todos: las empresas que seleccionaba eran las del IBEX, las que iba comentando la gente. Pero a veces recortaban el dividendo o lo suspendían, y tenía esa pérdida de control sobre la cartera.
Así que empecé a analizar las empresas de manera autodidacta para ir creando mi sistema de inversión. El proceso ha durado unos seis años, desde que compré mi primera empresa hasta que tuve toda la estrategia, que ha terminado siendo la de Geraldine Weiss, la que mejor se adapta a mis necesidades. Por el camino me he dado cuenta de que me gusta mucho analizar empresas, ver sus cuentas y cómo funcionan.
Juan Carlos: A ese origen yo le he llamado «de 12 horas diarias a la independencia financiera». ¿La IF es también tu objetivo?
Román: Sí [audio poco claro]. El tema es el camino hacia la independencia financiera. Si no se llega, habremos recorrido bastante del camino, por lo menos para estar en una posición mucho mejor que cuando empezamos. Pero sí, el objetivo es la independencia financiera.
Juan Carlos: ¿La divulgación te está haciendo mejor inversor? Muchos de los que divulgamos lo hacemos también por eso.
Román: Sí. Al principio no analizaba las empresas, así que no tenía el control de saber por qué una empresa me había recortado el dividendo, lo había suspendido o no lo había subido. Investigando de forma autodidacta me empezó a gustar y me metí un poco más. Todo ese proceso ha sido también de prueba y error: mi análisis era erróneo, tenía que recalcular, hacerlo de nuevo.
Ha llegado un momento en que se ha convertido en una especie de pasión, y la verdad es que me encanta. Hacer estas tesis me lleva mucho tiempo, pero creo que merece la pena para, cuando llegue el momento de comprar una empresa, tener la convicción suficiente para comprarla y así hacer crecer el patrimonio.
La IA como becario, no como analista
Juan Carlos: Ahora mucha gente hace tesis con IA. ¿Qué opinas de dejarse guiar por ella y cómo la usas tú?
Román: [audio poco claro] La utilizo como la mano derecha, el becario que te ayuda a entender un poco más el negocio. Cuando empiezo una tesis le voy consultando sobre el negocio, y a la hora de estructurarla también trabajamos juntos: yo escribo una parte y ella me la corrige y me la mejora.
Pero no lo fío todo a los números que me da. Hemos tenido nuestros encontronazos, y a veces tengo que demostrarle que los números correctos son los míos. Es un poco pelea, y está el riesgo de las alucinaciones.
Por poner un ejemplo: en la última tesis que hice [se] refiere a Viscofan], hablando de la directiva y de cómo tenían estructurado el salario, me decía que era lo normal en las americanas: salario base, [incentivo] anual y a largo plazo. Luego descubrí en los informes de la empresa que no era así. La metedura de pata era bastante gorda. Hay que tener cuidado: me sirve de apoyo, pero con cierta cautela.
Cómo construye su cartera de aristócratas
Juan Carlos: Cuéntanos cómo funciona el ranking semanal que publicas.
Román: Lo llevo en X. A partir de mi listado de aristócratas del dividendo de Estados Unidos, Europa, Canadá y Reino Unido, saco las tres que mejor se han comportado en la semana por revalorización de la cotización y las tres que peor, y miro un poco las causas.
Juan Carlos: A la hora de construir una cartera de aristócratas, ¿qué criterio sigues en sectores, países y fiscalidad?
Román: Divido en tres supersectores grandes: el defensivo, el cíclico y el sensible. Suelo hacer un 50 % de defensivo, 25 % y 25 %, y luego ya voy entrando en sectores. También me gusta que ninguna empresa represente más de un 5 % de la cartera.
En fiscalidad [audio poco claro: menciona la retención en origen extranjera, Dinamarca, el reparto entre Estados Unidos, España y Reino Unido, y la doble imposición]. Pero tampoco me cierro a ninguna empresa que pueda ser buena aunque tenga una fiscalidad que no sea favorable.
Juan Carlos: Esta semana hemos tenido mucha volatilidad, con carteras bailando un 5 % arriba o abajo. ¿Cómo te ha afectado?
Román: No me ha afectado nada, porque no he mirado ni cómo iba la cartera. Con esa volatilidad a nivel geopolítico, creo que son momentos para buscar a buen precio empresas que normalmente no lo están.
Las empresas aguantan; los políticos y las políticas van cambiando. Yo me centro en los fundamentales de la empresa, en cómo funciona y dónde gana dinero, más allá de que el político de turno cambie las reglas. Ya vendrá otro que las cambie otra vez. No estoy tan pendiente del mercado: hay que llevar las tesis, y además estas dos semanas han sido de resultados, así que he estado bastante entretenido.
La charla de Rankia y el papel de Geraldine Weiss
Juan Carlos: Estuviste en Rankia hace poco. ¿Qué contaste allí?
Román: Me invitaron a dar una charla en Madrid. Lo que quise explicar es que el dividendo no es solo el dinero que te llega a la cuenta corriente, sino que sirve como filtro para seleccionar buenas empresas con las que crear una cartera. Está basado en la estrategia de Geraldine Weiss: empresas que reparten dividendo y que además pueden crecer, no solo darte la renta.
Expliqué dónde comprar y una pequeña checklist para seleccionar. También conté un error que cometí aplicando esta metodología. Andando y aprendiendo, al final vas afinando tu estrategia para hacer crecer el patrimonio.
Juan Carlos: O sea, que Geraldine puso la semilla y tú has ido afinando.
Román: Yo creo que fue más bien al revés. Yo fui analizando empresas y mejorando mis análisis, pero me faltaba un punto: no sabía cuándo tenía que comprar. Geraldine Weiss, además de darte los criterios para hacer la selección, te dice cuándo tienes que comprar y cuándo vender. Eso me cerró toda la estrategia que yo quería.
No todos los aristócratas son iguales
Juan Carlos: ¿Cómo separas los aristócratas de calidad de los que no lo son? ¿Qué te da la señal de alarma?
Román: Miro si está en la zona de compra y qué está pasando en la empresa para que esté cayendo. A partir de ahí miro los ingresos, los márgenes y, sobre todo, la viabilidad del dividendo: si se está pagando con deuda.
Juan Carlos: ¿Algún caso en el que hayas detectado que el dividendo se pagaba con deuda?
Román: [audio poco claro: cita su última tesis de Viscofan] Hay que sumar las dos partes: el dividendo que la empresa paga en efectivo más las recompras de acciones. Cuando sumas esas dos patas, resulta que superaban el flujo de caja libre y el beneficio. De hecho, en el último informe trimestral dijeron que tuvieron que tomar deuda, 20 millones de euros si no recuerdo mal, para poder pagarlo.
Además, hace unos años la directiva dio un euro de dividendo extraordinario, pero lo sigue manteniendo, así que ya no es tan extraordinario [audio poco claro]. Hay que mirar qué está sucediendo en la empresa más allá de los cuatro números o los cuatro ratios que te dan.
El recorte de VF Corp
Juan Carlos: Los miembros preguntaban por recortes de dividendo que hayas sufrido. Me viene a la cabeza VFC.
Román: Ese es el fallo que expliqué en Rankia; lo sufrí en mis propias carnes. Fue en 2022. La empresa llegaba a 50 años incrementando el dividendo y yo pensaba: es muy difícil que lo recorte. Pasaron dos o tres meses desde el anuncio y recortó el dividendo un 70 %.
Me quedé además con la pérdida patrimonial, porque la cotización bajó más con el recorte. En ese momento tampoco miraba tanto las cuentas. Cuando las miré, fue la unión de varias cosas: no estaban vendiendo tanto como antes [audio poco claro], les llegó un litigio desfavorable por el que tuvieron que pagar mil millones de dólares y tenían una deuda bastante alta por la compra de otra empresa dos años antes. Se juntaron todos los factores, el flujo de caja libre pasó a negativo y tuvieron que tirar de deuda.
Juan Carlos: Y es la típica empresa de la que todo el mundo dice: los chavales van al instituto con The North Face, buenas marcas, conocidas, de calidad.
Román: Te da una seguridad. Luego empezaba a salir en X que la gente ya estaba comprando, la oportunidad… Te calientas un poco y, al final, mira lo que pasa.
Wolters Kluwer y el miedo a la IA
Juan Carlos: Hablando de IA: Wolters Kluwer ha tenido una caída bastante gorda con todo ese ruido. ¿La llevas?
Román: Sí, la llevo. Fue la primera de las tesis que hice, [junto con RELX y Thomson Reuters, sus competidoras] [audio poco claro]. Lo que hizo la IA fue bajar todo el sector de golpe, porque se suponía que iba a sustituir su software legal, médico y demás. Yo lo que vi es que es bastante complicado que una IA, que todavía tiene alucinaciones, vaya a sustituir eso en un hospital o a nivel legal, con lo que te estás jugando.
Juan Carlos: No es lo mismo que alguien use la IA en casa para un informe que usarla en un hospital, con datos críticos.
Román: Yo lo pondría al nivel de la declaración de la renta. ¿Dejarías que la IA te hiciera la declaración y la mandarías tal cual? ¿O prefieres que la revise alguien, por si acaso, para que no te llegue luego la carta al buzón?
Juan Carlos: Pues me han llegado declaraciones hechas por empresas que usan IA para hacerlas automáticamente por 100 euros, y con errores bastante gordos. En un futuro lo afinarán, pero hoy no está hecho.
Román: Además, estas mismas empresas están utilizando la IA para mejorar su software, su rentabilidad y la experiencia del cliente. Están las dos caras: el riesgo de que la IA venga a sustituirte y que tú la uses para mejorar tu software a mejor precio y sacar mayor rentabilidad.
ADP a fondo
Juan Carlos: Vamos con la estrella de hoy. Para quien no la conozca, ¿a qué se dedica ADP?
Román: Es una empresa de software para la gestión del capital humano, o sea, los recursos humanos de una empresa: gestionar las nóminas y todas las deducciones que hay que hacer para luego pagar a Hacienda. En Estados Unidos se utiliza mucho además para servicios de jubilación y seguros médicos.
Lo que hace es acompañar al trabajador en todo su ciclo de vida laboral: desde que entra el primer día, cuando ficha la entrada y la salida, le ajusta la nómina y le ofrece los servicios de jubilación, los seguros médicos y todo tipo de beneficios. Da servicio tanto al cliente, que es la empresa, como a sus trabajadores.
Funciona de varias maneras. Puede ofrecerte solo el software para que lo gestione tu departamento de recursos humanos, o puede convertirse en tu departamento de recursos humanos, externalizado. Y hay un paso más allá, la división [PEO], en la que ADP se convierte en coempleador: tu empleado trabaja para ti, pero ADP se encarga de pagarle y de gestionarle el seguro médico y la jubilación.
Ahora mismo maneja la nómina de 42 millones de personas en Estados Unidos, una de cada seis. De hecho, los informes de empleo que saca ADP se utilizan para ver cómo va la economía.
El negocio del float
Juan Carlos: En tu tesis insistes mucho en el float: ADP retiene el dinero de las nóminas y los impuestos de sus clientes y se queda con los intereses. Casi actúa como un banco.
Román: A mí también me sorprendió. ADP calcula lo que tiene que cobrar cada empleado, la nómina y todo lo que hay que deducir, y recoge ese dinero en su cuenta. Se lo puede cobrar a la empresa un lunes y pagar al empleado el viernes. En ese desfase aprovecha para tener el dinero invertido, básicamente en renta fija de [alta] calificación crediticia, y sacarle un pequeño plus.
En las nóminas son pocos días, pero en el pago de impuestos pueden ser varias semanas, así que el desfase temporal es más importante. Lo que busca es sacar un plus de rentabilidad sin perder [audio poco claro].
Juan Carlos: ¿Cómo le afectan entonces los tipos de interés al alza o a la baja?
Román: Se ve en el análisis: los primeros años eran de tipos muy bajos y luego llegó [la inflación] con toda la subida de tipos. Lo que le beneficia es que los tipos de interés estén altos.
Por un lado, puede invertir ese dinero a mayor rentabilidad. Por otro, la inflación salarial hace que las nóminas sean más altas, así que recibe más dinero que también puede invertir. Gana por los dos lados: tiene más dinero que gestionar y lo invierte a un tipo mayor.
Valoración y últimos resultados
Juan Carlos: Un miembro destacaba que en tus tesis haces cálculos objetivos de valoración. ¿Cómo los haces?
Román: Hago la valoración por tres métodos. El de Geraldine Weiss, que me marca dónde tengo que comprar; la valoración por múltiplos, mirando cómo está la empresa frente a sus competidores; y el descuento de flujos de caja. Triangulando los tres me sale más o menos un precio. Básicamente lo que hago es marcar el precio de entrada [audio poco claro].
Juan Carlos: La tesis es del 4 de julio y en tu web están ya los resultados del Q1 de 2027, de la semana pasada. Casi todo sale en positivo frente al Q1 de 2026: ingresos, EBIT y beneficio por acción. ¿Cuál es tu veredicto?
Román: Ha seguido en línea con los resultados que había previsto la directiva. El hito más importante ha sido una alianza con [PNC Bank]: ADP incrusta su software en el banco y así consigue más clientes a un bajo coste de captación. Creo que eso ha sido lo más relevante. Normalidad en lo que va haciendo ADP y en lo que se esperaba.
¿Cuándo vender?
Juan Carlos: Hay gente que compró ADP barata con la caída por el tema de la IA. Según el gráfico de Geraldine Weiss, se compra en la zona baja y se vende en la alta, cuando está sobrevalorada. La sobrevaloración estaría en 453 y ahora cotiza en torno a 280 o 290. ¿Qué harías?
Román: Está más o menos a mitad del canal. Yo de momento la mantendría: dejaría que la empresa siga hacia adelante mientras vas cobrando los dividendos [audio poco claro: comentario sobre los máximos de hace unos años]. Se podría vender, pero, como siempre digo, una vez vendes, ¿qué haces con ese dinero? Si no tienes ya un destino para él, yo dejaría que siguiera hacia arriba.
Juan Carlos: Yo la llevo en cartera y no la vendo. Mi estrategia es dejarla mientras no haya nada raro, y este tipo de empresa en principio no debería tenerlo.
Opciones, rentabilidad total y poda de cartera
Juan Carlos: Preguntan por el [AristoPack] que tienes en la web. ¿Qué incluye?
Román: Está en la web a un precio de 1,99. Es una carpeta con dos archivos. Uno es un PDF [título poco claro] que habla de la estrategia de dividendos, de qué son los aristócratas, de por qué invertir por dividendos y de cómo el crecimiento del dividendo te acompaña para crear patrimonio.
El otro, [un Excel], es la parte más potente: el listado de los aristócratas del dividendo de Estados Unidos, Europa, Reino Unido y Canadá, con el número de años que llevan incrementando el dividendo, su histórico, cuándo pagan y cuándo presentan los informes anuales.
Juan Carlos: ¿Haces opciones financieras?
Román: Sí que he hecho. Creo que es una buena manera de sacar una rentabilidad extra al dinero, pero hay que tener cuidado con cómo usarlas y tener muy claro qué se quiere hacer con ellas.
Básicamente lo que utilizaba era la venta de puts. Tienes que tener las reglas muy claras: trabajar con empresas que quieras tener en cartera, que no te importe hacer ese desembolso [si te asignan], y tener el dinero. Bien utilizadas y sin salirse del guion, son una buena manera también de crear cartera.
Juan Carlos: Has dicho que el dividendo es un componente clave del total return. ¿Cuándo importa más la revalorización que el dividendo?
Román: Para la rentabilidad total, la revalorización y el dividendo están prácticamente al mismo nivel. Si tomas [el índice] desde 1900 hasta 2015, el 47 % de la rentabilidad proviene de la reinversión [de dividendos] [cifra a confirmar]. Lo explico también en la presentación de Rankia.
Juan Carlos: Has escrito sobre el modelo de descuento de dividendos. ¿Lo usas de verdad o es solo una guía?
Román: Es una guía, porque el resultado varía mucho a poco que muevas alguna de las variables, la tasa de crecimiento o la que sea [ejemplo numérico poco claro]. Tiene tanta sensibilidad que cuesta mucho utilizarlo.
Prefiero el de Geraldine Weiss, que me marca por rentabilidad por dividendo: cuando está en máximos históricos, por esa zona es momento de comprar, si la empresa es adecuada.
Juan Carlos: ¿Rebalanceas la cartera? ¿Con qué criterio?
Román: No lo he hecho mucho, pero ahora sí lo voy a hacer. El primer criterio es que hay demasiadas empresas y ya se me descontrola: creo que eran 45. El seguimiento antes lo hacía anual, pero ahora hay que hacerlo prácticamente trimestral, porque todo cambia de un día para otro.
Quiero hacer una poda para tener mayor control sobre la cartera. Saldrán empresas que están en pérdidas y otras en ganancias, para ir compensando, y saldrán empresas que no deberían haber estado. Principalmente serán de Estados Unidos, porque hay bastantes que pesan poco y molestan más de lo que aportan: 20 euros al año de dividendos, por ejemplo [audio poco claro].
Juan Carlos: ¿Y los ETF de alta rentabilidad, los covered call que están tan de moda? ¿Llevas alguno?
Román: No los tengo estudiados. Se han puesto bastante de moda y me parecen muy interesantes, pero creo que hay que mirarlos a fondo: utilizan las opciones para generar esa rentabilidad. Lo tengo pendiente.
Es una buena herramienta para quien quiere seguir la estrategia de dividendos y recibir su renta mensual sin tener que estudiar las empresas. Para mi estrategia, de momento no [audio poco claro: apunta que podría usarlos más adelante por el impuesto que se paga en Estados Unidos en caso de fallecimiento cuando se tiene mucho dinero allí; confirmar].
Tres preguntas rápidas
Juan Carlos: ¿El error de novato que más veces has visto?
Román: Que recibes tanta información cuando empiezas, te emocionas tanto, con tantas ideas y tantas empresas, que empiezas a apuntar a todo y no tienes foco ni criterio. He visto gente que dice: estoy haciendo una cartera de dividendos, pero me he comprado una que no reparte dividendo porque se la he oído a no sé quién o porque está de moda.
Perdemos el foco ante tanta información, y luego dices: tengo una cartera que no sé ni lo que tengo. Lo primero es tener claro qué se quiere hacer con la cartera.
Juan Carlos: ¿Un libro o un recurso que recomiendes?
Román: El libro de Geraldine Weiss, que además está en castellano. Fue el que me hizo el clic final a la hora de cerrar esta estrategia. Y como recurso, mis tesis.
Recursos hay mil. Creo que lo mejor es ir haciendo cartera y probando, y sobre todo la gestión psicológica, que es lo más importante [audio poco claro].
Juan Carlos: En el gráfico de Geraldine se compra bien en la zona verde, la infravalorada. Pero en ese momento nadie quería la empresa.
Román: Eso es lo difícil. Por eso hago las tesis, para tener la convicción de que en ese punto tengo que entrar.
Juan Carlos: ¿El aristócrata que más te ha enseñado, para bien o para mal?
Román: Ya hemos hecho el spoiler: [VF Corp] es la que más me ha enseñado. Vino de la mano de una degradación de fundamentales que no vi por no hacerle un seguimiento adecuado, por tener al final tantas empresas que no puedes atender a todas.
Dónde encontrar a Román
Román publica sus tesis y los informes trimestrales en barondeldividendo.es, y el ranking semanal de aristócratas en X. La tesis de ADP comentada en la entrevista es del 4 de julio de 2026 y se puede descargar en PDF desde su web.
Este contenido es divulgativo y no constituye una recomendación de inversión.