Datos básicos…
📆 Año creación: 1899
Capitalización: 16 B$
🇨🇦 Toronto (Canadá)
🖋️ Fundadación: Brascan (Brasil)
📌 Es la spin-off (escisión) surgida en 2023 del holding Brookfield Corporation $BN, luego la info de historia corresponde a esta matriz.
Un pequeño tips: si la compras en Interactive Brokers te harán una retención del dividendo del 15% si tienes relleno el formulario W8BEN. En Degiro y otros broker esto no ocurre y te meten un 25% por ser canadiense.
📜 Historia
La compañía fue fundada en 1899 como constructora y operadora de electricidad e infraestructura de transporte en Brasil, con el nombre de Brascan. En 2005, cambió su nombre al actual, englobando actividades tan diversas como infraestructuras, bienes raíces, energías renovables y capital privado.
Su CEO, Bruce Flatt
En 1990, a los 25 años, fue contratado en Brascan, un conglomerado controlado por Peter y Edward Bronfman, dos herederos de la fortuna Seagram. Rápidamente ascendió a la vicepresidencia de su banca comercial. Una serie de malas decisiones tomadas por los Bronfman hicieron que se deshiciesen numerosas partes del conglomerado.
Flatt y varios socios comenzaron a reconstruir Brascan. Sus acciones estaban profundamente deprimidas y, a mediados de la década de 1990, Bronfman se hizo a un lado y vendió sus acciones. Para Flatt, fue una oportunidad, obtuvo el control de una gran cantidad de acciones y diseñaron la estrategia con la intención de levantar la empresa.
Directiva y su alineación de intereses
Para asegurar que los intereses estén alineados con los de los inversores, los máximos directivos están muy invertidos y con visión de largo plazo en las acciones del grupo. Los directivos de la empresa son dueños del 9% de la compañía mediante una tercera sociedad, Partners Value Investments. Si aquí llega cualquier fiscalista ya se habría perdido con tantas sociedades y entramado :)
La empresa ha demostrado una capacidad extraordinaria en el asset allocation y cuenta con un CEO que es considerado uno de los mejores gestores del mundo.
🗝¿Cómo ganan dinero?
A través de 3 tipos de comisiones: mantenimiento, éxito y rendimiento.
Modelo de negocio
La gestora pura BAM tiene un modelo de negocio similar a Blackstone. Con unos márgenes altos y con un capital ya muy bien instaurado por las empresas del grupo que no va a estar saliendo y entrando como pasa en los fondos de inversión. Por tanto la mayoría de las comisiones son o perpetuas o a 10 años, y eso son una fuente muy estable de ingresos.
La empresa tiene fundamentalmente dos patas: la parte de Asset Management (AM) y la parte de Invested Capital. Gestionan 457 B$ de capital bajo gestión AUM con comisiones (Fee-bearing capital). Hay que comentar que no todos los AUM (activos bajo gestión) tienen comisiones.
El segmento de AM cuenta tiene a su vez 4 subdivisiones que son:
- Private funds con 86 B$ gana dinero con las comisiones de gestionar fondos de terceros privados.
- Inversión en las filiales de la holding $BM con 79 B$ (veremos después quienes son estas filiales)
- Public securities son 15 B$ dedicados a fondos mutuos con reparto de altos dividendos.
- Oaktree con una valoración e 110 B$ surge de la compra del 60% de esta empresa que hizo en 2019.
Filiales
El 80% lo invierten en sus filiales cotizadas (BEP (renovables), BIP (infraestructuras), BPY (inmobiliaria) y BBU (capital privado), y el 20% restante lo invierten en activos residenciales.
Desde 2010 y hasta 2028, los activos bajo gestión (AUM) se esperan que pasen de 4 a 24 T$ (x6)
En los próximos 10 años (hasta 2028) se espera un CAGR del 19% en las ganancias de comisiones.
Diversificación geográfica
2.000 activos, en 30 países, en prácticamente todo el mundo. Norteamérica supone un 60% y dentro de Europa en España se han quedado por ejemplo con parte de X-Elio que son muy grandes en fondos renovables.
Dividendos
🤑 Dividendos crecientes
No hay un histórico como tal por su reciente escisión, pero está claro que es la empresa idea para recibir dividendos muy crecientes (doble dígito anual) ya que hemos visto unas impresionantes previsiones de ingresos por comisiones.
Repartirá un dividendo de 1,28 $/acc para 2023 lo que supone un payout del 90%.
📚 Resultados empresariales
Margen neto
El margen neto es del 55-60%, una auténtica barbaridad y es debido entre otras cosas a cómo tienen montado el negocio.
📊 Cuenta de resultados
Q1 de 2024
Comentan que se quedan con un porcentaje del 51% de la empresa Castlelake invirtiendo unos 1,5 B$.
Q4 de 2023
Vemos como cada año y trimestre las ventas, el BPA y los activos gestionados van aumentando. En este último Q4 del 2023 el margen ha sido del 55% (614/1106). Los beneficios a distribuir son de 586 M$ que teniendo en cuenta que tenemos 1.635 Macc. da un BPA de 0,36$/acción.
🏆 Puntuaciones
Calidad: B
Dividendo: B
Total: B
😢 Riesgos
Competidores
Podemos citar a Blackstone, KKR, o Apollo. Ninguno tiene la misma calidad ni habilidad para generar valor para el accionista que BAM en nuestra opinión.
🧠 Conclusión final
BAM, es una empresa holding con ingresos recurrentes y periódicos, un historial de asignación de capital y un equipo de gestores excelente. Con un histórico de rentabilidad próximo al 20% anualizado y un futuro en esa línea. Diversificación en productos y geográfica total. Acaban de anunciar una potente recompra de acciones.